AI投资格局分化：公募重仓算力硬件，应用端静待商业破局

2026年上半年，公募基金在人工智能领域的投资路径呈现出显著的两极化趋势。根据最新披露的基金二季报，资金以前所未有的集中度涌入电子行业，其中AI算力相关硬件企业几乎占据了主动权益基金的前十大重仓股榜单。与此同时，同属AI产业下游的应用层却遭遇结构性冷遇，仍处于商业模式探索的“等待期”，这一分化格局正在主导科技行情的节奏，并对当前投资逻辑的持续性提出挑战。

硬件端：业绩确定性撑起“中心位”

据国泰海通基金研究团队发布的报告，截至2026年二季度末，主动股混基金对电子行业的持仓比例较一季度末大幅攀升，增持力度达到历史同期最高。同时，科创板配置比例也创下新高。天相投顾数据显示，在公募基金二季度前十大重仓股中，除宁德时代外，中际旭创、新易盛、东山精密等9只股票均与AI硬科技产业链紧密相连。

一季度已押注半导体和光模块的基金经理，在二季报中继续表达对AI算力的乐观预期。融通基金基金经理李进表示，随着半年报和三季报业绩披露期来临，算力板块有望迎来业绩驱动行情；主要算力龙头在可见未来的市值还存在较大上升空间。银华基金李晓星则指出，AI是当前科技行情主线，全球算力投资确定性高，需求尚未触及天花板。

公募基金集中配置硬件端的直接原因，是相关企业业绩的高确定性。全球云厂商持续上调资本开支，Gartner预测2026年全球AI支出将达2.59万亿美元，2027年突破3.49万亿美元。上游供需缺口，尤其是HBM、高端存储的结构性短缺，支撑着硬件价格持续走高。A股市场上，江波龙预计归母净利润同比暴增超600倍，兆易创新预计同比增长近11倍，均受益于存储行业高景气及库存升值。

应用端：商业模式未跑通，机构谨慎观望

与硬件端的火热形成鲜明对比，应用层仍处于商业模式的摸索期。华夏基金李湘杰表示，当前投资核心聚焦上游硬件，下游应用正处于分化观察阶段。中欧基金冯炉丹在2026年一季度阶段性减配AI应用品种，二季度继续保持低配，理由是需等待更明确的产品验证信号——而早在2025年四季度，她曾将AI应用列为五大核心方向之一。广发基金观富钦旗下产品一季度曾加仓AI应用，但二季度主要增持方向已转向半导体和算力。

一位不愿具名的基金经理李阳分析，应用下游的困境在于商业模式尚未完全跑通：每次调用都消耗算力，用户增长反推成本上升，面临“规模不经济”的悖论；B端交付成本高，C端付费意愿弱，同质化竞争严重；上游材料涨价时，应用端利润被进一步挤压。整体来看，AI应用的商业化尚处成长期，行业格局未定，难以形成稳定的盈利预期。

机构分歧显现：高位拥挤与未来布局

公募基金高度集中的持仓结构，在市场调整中放大了波动。7月以来，AI硬件板块多空博弈激烈，半导体指数及设备指数大幅波动。国泰基金分析，前期科技赛道交易过度拥挤，杠杆资金持续出清，与板块下跌形成连锁反应。不过，多数公募机构认为AI产业趋势并未逆转，广发基金表示AI产业链中期仍具备景气支撑。

部分基金经理已开始调整组合，在确定性的方向上寻找更高确定性。方正富邦吴昊管理的产品二季度继续以AI存储投资为主，同时增加半导体设备布局。财通价值动量基金经理金梓才大幅增持风华高科、三环集团等MLCC相关标的，并对部分光通信链条标的进行减持。华商基金张明昕的配置方向也向上游基础材料和电子元器件延伸。

对于应用端，多位基金经理表示会持续跟踪。李阳指出，若下游长期无法盈利，支撑上游繁荣的资本开支预期将面临考验。融通基金李进表示将持续跟踪AI各应用方向，看好自动驾驶和机器人产业。嘉实基金杨欢在二季度配置了AI应用方向，虽然短期组合承压，但预期下半年市场结构分化会有所收敛，看好人工智能应用陆续落地，模型应用有望在今年迎来拐点。