本末科技港交所过讯：直驱技术驱动下从模组王者到整机新贵的成长路径

核心技术与业务布局

近日，本末科技已通过港交所主板上市聆讯，正式进入IPO最后阶段。公司构建了三大集成化技术支柱——机器人动力模组技术、轮足机器人技术及模块化拼接技术，三者在底层直驱技术框架下形成协同效应，构筑起企业在机器人产业链上的核心竞争壁垒。凭借自主研发的一体化直驱方案，公司在过去三年实现了营收规模逾15倍的跨越式增长。

模组稳基盘，整机拓新局

从收入结构来看，消费级直驱模组仍是公司的压舱石业务。2025年该板块实现收入约2.48亿元人民币，稳居国内消费机器人直驱动力模组细分赛道市占率首位，且是全球唯一实现年出货量突破500万套的企业，当年产品出货量高达850万套。在成熟业务的强力支撑下，新业务板块多点开花：具身智能关节模组已进入国内头部机器人厂商供应链，并实现小批量商业化交付；轮足机器人整机凭借D1、TITA、刑天等核心产品快速打开市场，2025年位居国内双轮足机器人细分市场第二名，整机业务毛利率达到64.3%，为公司高价值增长开辟了充足空间。本次IPO募集资金将重点投向三个方向：持续加强研发投入以巩固直驱技术与模块化平台优势，拓展全球销售与服务网络以推动商业化版图向海外延伸，以及提升产能以应对动力模组及整机产品的订单增长。

高品质客户背书与赛道潜力

从供应链角度看，本末科技的客户质量显著高于行业均值。公司已成功进入全球前十消费机器人厂商中4家的核心供应链，头部整机厂商严苛的准入审核标准，充分验证了公司产品品质、规模化批量交付能力及供应链稳定性。根据弗若斯特沙利文数据，当前消费级直驱模组在机器人动力模组整体市场中的渗透率仅为3.9%，意味着巨大的成长空间。该品类2025年全球市场规模已达20亿元，预计2030年将攀升至179亿元，行业长期扩容潜力广阔。依托同源的核心直驱技术，公司后续将持续研发适配工商业、人形机器人场景的各类产品，拓展海内外优质客户资源，丰富全场景客户结构，有效对冲单一领域市场波动风险，夯实长期经营稳定性。

财务数据验证产业化闭环

招股书披露的财务数据显示，本末科技的成长逻辑已得到实打实的业绩验证。2023年至2025年，公司总营收从1753.8万元高速增长至2.82亿元，三年间营收规模增长超15倍，复合年增长率高达300.8%，成长速度领跑行业；核心产品毛利率从2023年的13.5%稳步攀升至2025年的21.5%，规模化生产与技术迭代带来的规模效应持续释放；盈利能力持续改善，经调整净亏损从2023年的6122万元收窄至2025年的4325万元，经调整净亏损率从349.1%大幅降至15.4%，经营质量持续向好。从打破传统“电机+减速器”海外技术垄断，到构建差异化自主可控的直驱技术壁垒，再到实现消费级场景的大规模量产落地，本末科技始终坚守从底层技术攻坚出发的长期主义发展路线。此次顺利通过港交所聆讯，既是资本市场对其六年技术沉淀与产业化成果的认可，也将推动本土自主直驱技术在全球机器人核心赛道中站稳脚跟、抢占关键席位。